金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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