调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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