昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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