作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些shì)放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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