国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)顶的速度越来越快越叫的原因间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(顶的速度越来越快越叫的原因yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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