二(èr)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出台(tái)。今年国务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据局(jú)。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字(zì)经济”的(de)基础设施(shī)，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特(t三公里是多少米，三公里是多少米è)估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币(bì)升(shēng)值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱动盈利(lì)能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了(le)行业(yè)调(diào)整和(hé)产能(néng)过(guò)剩的困(kùn)境，但近期(qī)板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船与(yǔ)成品油轮船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未(wèi)来几年(nián)高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的(de)高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续(xù)三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前(qián)银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空间较大。

　　风险提(tí)示(shì)

　　关注经济数据波(bō)三公里是多少米，三公里是多少米动，政(zhèng)策超预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略

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