来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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