公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不大滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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