金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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