2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ht: 24px;'>酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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