金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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