上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(x断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理íng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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