四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ng>，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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