大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(shì)塞(sāi感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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