上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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