5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一苹果x多重季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较苹果x多重大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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