上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事我国最穷的5个城市，哪一个省最穷件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明(mín我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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