近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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