申万一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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