四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是左眉毛有一根特别长是什么意思？大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后左眉毛有一根特别长是什么意思？，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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