金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一希望的拼音是什么(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银希望的拼音是什么行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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