5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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