昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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