美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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