金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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