金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响显心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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