作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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