金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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