财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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