申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为4一厢情愿是什么意思7.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(ji一厢情愿是什么意思ān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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