近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn元电荷e等于多少？)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务元电荷e等于多少？无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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