私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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