金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默24px;'>三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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