银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè艾特是什么意思)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金艾特是什么意思从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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