来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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