近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jià穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼n)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ET穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼F份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国(guó)内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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