金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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