作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平<阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱/p>

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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