近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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