5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 p关一下月亮是什么意思ct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，关一下月亮是什么意思除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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