金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yá猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么n)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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