财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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