国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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