调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油湖南电大几本，湖南长沙电大是几本裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，湖南电大几本，湖南长沙电大是几本去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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