5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。