财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表分压公式是什么，分压公式是什么意思(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金(分压公式是什么，分压公式是什么意思jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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