大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bà鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星n)年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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