4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思及海外(wài)经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能(né为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计(jì)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思