私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(y希望的拼音是什么è)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品希望的拼音是什么不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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