调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之3千克是多少斤 1千克是一斤吗相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng3千克是多少斤 1千克是一斤吗)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利(lì3千克是多少斤 1千克是一斤吗)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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